国内石油天然气:季度业绩疲弱背后的曙光

在伊朗核问题谈判于2015年7月14日达成最终协议后,2015年8月24日布伦特原油急跌至每桶40.7美元的六年低位。尽管其后回升,2015年第3季布伦特原油的平均价为每桶50.2美元,环比跌幅为19%,或同比51%。鉴于2015年第3季油价低于预期,我们将2015/16年预测的布伦特原油价格每桶下调6/5美元至54/65美元,但基于大幅削减上游资本开支后我们对油供应紧缩抱持正面看法,我们维持油价于每桶75美元的长线预测。

下调2015-17年盈利预测21-56%

鉴于油价疲弱,我们预计2015年第3季业绩环比大跌40-44%。我们将主要油公司的2015-16年盈利预测下调21-41%,此乃基于较低的油价预测,但维持2017年的盈利预测大致不变。与此同时,由于市场竞争加剧及油价预测下调,我们将油田服务供应商的2015-17年盈利预测下调22-56%。

着眼2016-17年预期复苏

我们预期,上游油公司中海油将成为2016年油价可能复苏的主要受益者,至于综合石油公司中石油业绩反弹将在天然气削价的冲击影响减退才会显现,我们估计盈利复苏将在2017。我们认为,上游资本回升将滞后于油价复苏,延长油田服务供应商的下跌周期。2016年,油田服务供应行业的整体盈利能力将仍然疲弱。

依然看好大型石油公司

尽管净资产收益率相近,中国的石油行业对应2016年预测市净率为0.8倍,对比全球同业为1.3倍,我们认为估值具有吸引力。鉴于油价可能于2016年复苏的主要催化剂,对中石油和中海油维持买入评级。