开年焦煤价格就往上蹿

今年前两个月，国内炼焦煤价格高位宽幅震荡。1月份，炼焦煤价格处于冬季下游补库上涨行情的后半段。进入2月，伴随焦炭价格回调，春节后炼焦煤价格也出现短暂回落，山西主产区焦煤、肥煤、1/3焦煤、瘦煤等主流炼焦煤价格普遍回落了300～500元（吨价，下同），低硫（S0.7）主焦煤最低回落至2100元左右，中硫（S1.3）主焦煤最低回落至1900元左右。2月中旬后期，随着焦炭价格触底，下游用户采购需求恢复，炼焦煤价格很快反弹回升，低硫主焦煤再度上涨至2700元以上，中硫主焦煤上涨至2500元以上，均达到年前高点。

前两个月，国际市场炼焦煤价格则继续震荡走强。1月份，国际市场炼焦煤价格延续去年12月以来的反弹势头继续震荡走强。从一线主焦煤、二线主焦煤、半软焦煤价格走势来看，澳洲离岸价从1月初的358美元、309美元、230美元分别上涨至2月底的455美元、407美元和311美元，印度到港价从1月初的380美元、331美元、252美元分别上涨至2月底的480美元、432美元和336美元，均超过去年的10月高点，历史高点被不断刷新。

国内炼焦煤价格继续走强，主要是受以下几方面因素影响。

首先，海运市场炼焦煤供应偏紧，导致价格持续偏强。从国际能源署公布的最新数据来看，2021年全球海运市场（从贸易总量中剔除蒙古出口量和中国从蒙古的进口量）冶金煤进口量为2.98亿吨，距2019年只差600万吨左右。而冶金煤出口量只有2.95亿吨，比2019年还低2600万吨。也就是说，2021年全球海运市场冶金煤进口需求已经恢复至接近2019年的水平，而出口距2019年尚有较大差距。这意味着全球海运市场炼焦煤供应偏紧。进入1月份之后，国际海运市场炼焦煤价格继续持续走强。这一方面导致我国海运进口炼焦煤成本居高不下，另一方面因海运进口煤持续倒挂，进口煤数量减少，为国内炼焦煤价格上涨创造了一定条件。

其次，去年12月初蒙煤进口量再度骤减，进入1月蒙煤进口继续维持偏低水平。去年11月甘其毛都口岸日均进煤达到400车，12月快速回落至日均100车以内。今年1～2月日均进煤仍然不足100车。按照每车130吨、精煤回收率80%计算，每天进车减少300车相当于减少焦煤供应约3万吨。蒙煤进口量偏低，导致国内可售蒙煤资源稀少，对国内蒙古进口焦煤价格形成较强支撑。

再次，国内供应端有收紧预期。煤矿过年停产放假是惯例。虽然今年国有煤企为了保供早早确定过年不放假，但地方煤矿多数还是放假的。即便国有煤企不放假，春节前后还是会安排几天检修。春节期间煤炭产量收缩预期很强，1月份市场对煤价看涨预期较强。

最后，经历了近一年的持续去库后，炼焦煤库存整体处于偏低水平。春节前焦化厂增加原料煤采购，带动炼焦煤价格继续上涨。

预计未来国内炼焦煤价格会有很强支撑。主要是因为：

供应方面，近几年炼焦煤产能投入较少，短期国内产能增长有限，产量增长空间不大，国内供应最多恢复至春节前正常水平。

进口方面，突发的国际紧张局势，短期国际海运市场炼焦煤供应可能会更加紧张。欧美将部分俄罗斯银行排除出SWIFT，日本、韩国、印度等炼焦煤进口国可能会暂停俄罗斯煤炭进口，更多采购将转移至美国、加拿大以及澳大利亚等国。这可能再度打破国际市场供需格局，结构性供应紧张加剧，我国海运炼焦煤进口可能会减少。蒙煤方面，多数市场参与者预期3月中旬蒙煤进车会明显恢复，但究竟能恢复到何种程度仍需观察。即便3月中旬蒙煤进口量恢复，海运进口焦煤已经减量，总的供应能力不会比去年多数时间高。

库存方面，经历了去年大半年的持续降库和今年春节以来的降库后，当前国内炼焦煤库存整体处于偏低水平。甘其毛都口岸蒙古进口炼焦煤库存处于低位，沿海港口进口炼焦煤库存也持续下降。加上煤矿库存整体不高，下游焦化厂库存也不高。低库存意味着价格弹性会比较大，市场稍有利好，价格便可能出现较大幅度上涨。

需求方面，面临较大不确定性。炼焦煤的直接下游是焦化，间接下游是钢厂，最终下游是钢材消费领域。去年以来，国内房地产调控力度空前强劲，房地产行业经历了前所未有的寒冬，不少房企陷入债务危机，地产商拿地和新开工均持续大幅下降。受此影响，钢材需求也明显下降。虽然国家采取一系列措施稳投资、稳增长，但毕竟国内一半以上的钢材用在了地产及相关领域，其他行业的需求增长很难抵消地产下滑对钢材需求造成的负面影响。如果钢材需求能够支撑日均230万吨左右的铁水产量，焦煤供应总体还是偏紧，焦煤价格可能继续震荡走强。如果钢材需求支撑不了日均230万吨左右的铁水产量，焦煤价格继续向上的空间则会受到限制。