煤炭企业一季报净利润大增，二季度供需依然偏紧

国家统计局发布一季度数据，1-3月份，煤炭开采和洗选业实现营业收入9446.1亿元，同比增长60.8%。1-3月份，煤炭开采和洗选业实现利润总额2357.0亿元，增长189.0%。

2022年以来，市场整体行情低迷，但煤炭行业的表现却一枝独秀，多只煤炭股价格在近期均创出多年来的新高。Wind数据显示，今年以来(截至4月29日)申万煤炭指数涨12%，是为数不多实现正增长的板块。

煤炭上市企业一季度净利润大增

开源证券研报指出，受益于一季度各煤种价格同比大幅上涨，煤企盈利能力明显增强，重点关注的27家煤炭上市公司在2022年一季度合计实现营业收入3528.66亿元，同比增长28.9%；合计实现净利润734.81亿元，同比增长99.5%；合计实现归属母公司净利润580.98亿元，同比增长97.5%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，26家煤炭上市公司2022年一季度合计实现净利润510.35亿元，同比增长124.1%；合计实现归属母公司净利润391.41亿元，同比增长119.8%。

动力煤方面，龙头中国神华一季度实现营业收入839.02亿元，同比增长24.1%；归属母公司净利润189.57亿元，同比增长63.3%。中煤能源一季度实现营收617.3亿元，同比增长33.5%；归属母公司净利润67.93亿元，同比增长93.1%。陕西煤业一季度实现营业收入395.69亿元，同比增长13.5%，归属母公司净利润56.94亿元，同比增长68.79%。兖矿能源一季度实现营业收入412.01亿元，同比增长32.7%；归属母公司净利润66.77亿元，同比增长196.6%。

炼焦煤方面，山西焦煤一季度实现营收132.8亿元，同比增长43.4%；归属母公司净利润24.6亿元，同比增长170.0%。平煤股份一季度实现营业收入96.81亿元，同比增长53.33%；净利润16.3亿元，同比增长199.4%。冀中能源一季度实现营业收入92.32亿元，同比增长54.50%；净利润9.84亿元，同比增长511.18%。

煤炭上市公司对于盈利增长均表示与报告期内煤炭价格同比上涨有关。2021年以来，煤炭供需基本面严重失衡，导致煤炭价格超历史性的上涨，煤炭行业盈利水平已超过了以往；2022年在俄乌冲突导致的全球能源危机的大背景下，国际煤炭供给偏紧，国际煤炭价格屡创新高，进口煤价优势不再，导致煤炭进口大幅减少，以往对进口煤炭依赖较重的沿海用煤企业不得不将目光投向国内市场，这在一定程度上对国内煤炭价格形成较强的支撑。

2022年一季度煤价同比大涨

开源证券跟踪的煤价数据显示，2022年一季度，动力煤与炼焦煤走势存在明显的差异。随着北方供暖季的正式退出，叠加国内多地疫情反复，需求端明显承压，动力煤价于3月中旬见顶后持续回落。而炼焦煤价一直处于上行通道，冬奥会、两会相继结束，下游受限企业需求得到释放，同时市场对“稳增长”带动需求增长有着较强预期，进一步助推炼焦煤价上行。

分煤种以及均价水平来看，2022年一季度秦皇岛港山西产5500大卡动力煤均价为1173元/吨，同比上涨63.1%；2022年一季度京唐港山西产主焦煤均价为2930.5元/吨，同比上涨76.4%。整体来看，2022年一季度动力煤及炼焦煤价格均处于历史高位。

结语

近期，国家发展改革委先后印发了《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》(发改价格〔2022〕303号)和2022年4号公告，303号文提出了煤炭中长期交易价格合理区间，4号公告提出了煤炭领域哄抬价格行为的具体认定标准，实质上明确了煤炭现货价格合理区间。煤炭中长期交易价格定在570-770元之间，现货价格不能超过中长期交易价格的1.5倍即1155元。虽然动力煤价格封顶，但是在煤炭供应偏紧的大背景下，加上国内外煤炭价格倒挂，未来煤炭价格将靠近上限运行，上市公司有望持续保持稳定的业绩。对于炼焦煤，价格完全市场化，仍存在较强的价格弹性。

日前国常会释放降准信号，基建稳增长、地产政策放松等预期有助于改善需求预期，市场对板块的盈利预期不断上调国内煤炭企业有望保持较高景气。煤炭行业本身估值水平普遍低于其他行业，未来随着上市公司陆续释放业绩，板块动态估值仍偏低，存在一定修复空间。

展望二季度，中信证券认为煤炭整体供需格局依然偏紧，焦煤、无烟煤均价环比继续上涨，但电力用煤限价政策及淡季因素使动力煤价格预期环比趋弱。预计二季度非动力煤公司业绩环比上涨约10~20%。展望下半年，煤价的逻辑主要在于需求端，如果地产开工数据企稳向好，煤价还有望出现新一轮催化。

附录：

国煤炭工业协会网站发布36家煤炭相关上市公司发布2022年一季度业绩报告，行业营业收入和盈利水平整体呈上涨态势。36家公司中，仅1家公司实现营收和盈利双下降，31家公司营收和利润双上涨。营业收入下降的公司1家，归母净利润下降的公司为3家。