战略回归主业 双引擎全面加速

　●创元科技(000551,股吧)是国内高压电瓷绝缘子行业和洁净环保行业的双料龙头。公司近年来持续加大了对双主业培育力度，双引擎开始全面提速。在瓷绝缘子领域，通过快速的产能扩张和产品结构优化来进一步强化公司的龙头地位；在洁净技术领域，通过对苏净集团的股份制改造，将苏净打造成为洁净环保工程整体方案的提供者和解决者。

●公司是目前国内唯一一家能提供电网建设、轨道交通所需全系列瓷绝缘子产品的企业，公司的瓷绝缘子产品主要在苏州电瓷厂和抚顺高科进行生产和销售。苏瓷在高铁、轨道交通用绝缘子领域占据绝对优势，抚顺高科在电站用套型绝缘子领域领先同业，两公司在资源和业务上优势互补。未来我国电网和铁路以及城市轨道交通建设高景气将长期持续，公司的发展空间巨大。

●苏净集团是国内最具综合实力的洁净环保产业的龙头企业，在洁净环保技术领域代表业内顶尖技术水平，公司的洁净设备与工程产销均位居同行首位。苏净是国家创新型试点企业和国家高新技术企业，已获得了127项授权专利，多项产品填补了洁净环保产业的国内空白，多项技术达到国际领先水平。公司研发力量雄厚，核心竞争力难以被同行模仿或超越。受益于环保行业的持续繁荣，苏净未来增长前景光明。

●公司本次拟定向增发3000万股用于瓷绝缘子扩产，发行后总股本为2.97亿股。我们预计公司2010～2013年公司归属于母公司股东净利的年复合增长率为59%，摊薄后的每股收益分别为0.30元、0.60元和0.85元。考虑到公司双主业的龙头地位，苏净的品牌影响力和技术领先优势，以及所处行业的持续景气发展，我们认为目前股价相对于公司的发展空间而言估值偏低，给予“买入”评级，并建议投资人长期关注公司的发展。

1、公司概况：瓷绝缘子和洁净环保双料龙头

创元科技股份有限公司（以下简称“创元科技”或“公司”）的前身是“苏物贸”，于1994年在深圳证券交易所挂牌上市，1999年底公司重组后更名为“创元科技”。作为苏州国有企业的主要上市平台，早期的创元科技将自己定位为一家控股型的投资公司，当时旗下产业众多，且良莠不齐。2009年是公司发展史上的重要分水岭，公司战略性地进行了经营方向上的重大调整，确立了瓷绝缘子和洁净技术的双主业发展方向，并适时有序地剥离汽车销售、房地产、酒店管理、牛奶、电动车、晶体元件等非主营业务，形成了目前以高端制造为主的生产经营格局。

在厘清了发展思路和明确了发展方向后，近两年来，公司积极进取，加大了对双主业的培育力度，双引擎开始全面提速。在瓷绝缘子领域，公司在控股苏州电瓷的基础上，2010年通过资本市场定增收购抚顺高科，一举成为国内高压电瓷绝缘子业务的龙头企业。今年公司进一步加大了对优势产品的战略布局，年初公告将再次定向增发用于建设苏州电瓷厂（宿迁）有限公司瓷绝缘子项目；本月月初又公告自筹资金扩产抚顺高科，建设“电瓷产业基地南厂区工程”；快速的产能扩张势必强化公司的龙头地位。在洁净技术领域，公司控股的苏净集团是国家创新型试点企业和国家高新技术企业，代表业内顶尖技术水平，是国内最具综合实力的洁净环保产业的龙头企业，在苏州工业园区建有国内最大的洁净环保工程产业基地。公司的产品广泛应用于航空航天精密制造、微电子及新能源、轨道交通及汽车、生物医药和食品卫生领域。在我们的神舟飞船、中国人民大会堂、国家纳米研究中心以及众多的医院、医药企业、高端精密加工等领域都可以看到公司产品的身影。而且，苏净产品已远销美国、俄罗斯、伊朗在内的十多个国家和地区。近日公司公告对苏净集团进行股份制改造，体制和机制调整将为苏净集团未来的跨越式发展奠定良好的制度基石。

除了瓷绝缘子和洁净技术双龙头主业外，公司还控股三大块优质资源。苏州一光仪器有限公司在测绘业内具有很高知名度，其高精度的全站仪已被我国南极考察队用于南极测绘；苏州轴承厂是国内轴承行业重点骨干企业，是我国国防配套用滚针轴承唯一定点生产企业；苏州远东砂轮有限公司的涂附磨具产品工艺先进，技术领先，目前已进入收获期。

2、世界级全系列绝缘子提供者，分享电网和轨道建设高景气盛宴

2.1产能分布和主要产品优势介绍

电瓷绝缘子主要应用于电力系统中各种电压等级的输电线路、变电站、电气设备，以及其他的一些特殊行业如轨道交通的电力系统中，将不同电位的导体或部件连接并起绝缘和支持作用。如用于高压线路耐张或悬垂的盘形悬式绝缘子和长棒形绝缘子，用于变电站母线或设备支持的棒形支柱绝缘子，用于变压器套管、开关设备、电容器或互感器的空心绝缘子等。

创元科技是目前国内唯一一家能提供电网建设、轨道交通所需全系列瓷绝缘子产品的企业，其产品广泛应用在高压、超高压输变电线路；以及京沪、武广高铁；北京地铁、上海地铁等城市轨道交通领域；并是国内外知名电站电器厂商如ABB、AREVA、SIEMENS、河南平高的主要供货商。公司技术力量雄厚，设有两个省级企业工程技术研究中心，拥有19项授权专利，其中4项发明专利。公司的瓷绝缘子产品主要在苏州电瓷厂和抚顺高科进行生产和销售，苏瓷主要生产盘形悬式瓷绝缘子和棒形电瓷绝缘子，抚顺高科以套形电瓷绝缘子的生产为主。两公司在资源和业务上优势互补，既能实现专业化发展，又能发挥协同效应。为了抓住“十二五”电网投资、铁路电气化和城市轨道交通快速发展的历史机遇，今年以来，两公司均加快了产品升级和产能扩张，这些新项目的实施将进一步扩大公司的规模优势，优化产品结构，从而巩固和提升龙头地位。

2.1.1苏州电瓷在高铁、轨道交通用绝缘子领域占据绝对优势

苏州电瓷是一家具有70多年历史的中国瓷绝缘子研发制造的重点骨干企业，拥有先进的工艺装备。苏瓷目前年产电瓷3.5万吨，产品覆盖所有高等级瓷绝缘子序列，在近两年国电招标中市场占有率保持在20%以上，并远销世界三十多个国家和地区。苏瓷在高铁、城市轨道交通配套产品中竞争实力超强，占据国内超过50%的市场份额，且发展势头迅猛。

今年1月26日公司公告设立苏州电瓷厂（宿迁）有限公司、非公开发行股票方案的预案，拟设立苏州电瓷厂（宿迁）有限公司进行瓷绝缘子项目的建设，建设周期为30个月，项目投资财务内部收益率（所得税前）为18.10%。目前该项目开工前的准备工作已经完成，预计2013年即可达产，届时苏瓷将新增6万吨产能，收入和盈利将大幅增长。