旺季不旺再现 动力煤下行通道打开

近期国内多地受高温和集中降雨等因素影响，钢材市场表现低迷，价格大幅下滑。叠加原油价格走弱，大宗商品市场悲观情绪蔓延，动力煤价格也呈现稳步下行态势。从煤炭基本面来看，需求端恢复仍较为缓慢，一方面电煤在长协的保供下，采购积极性并不高涨；另一方面下游水泥化工由于复工复产推进不及预期，对高价煤接受有限，市场观望情绪居多。

后期来看：

一是，水电出力前置，电煤消费同比降幅。在近期“南涝北旱”天气背景下，华南地区仍未进入高温模式，降雨较常年同期明显偏多，对电煤消费回升形成偏强压制，沿海八省电煤消费水平虽有回升但仍处偏低水平，6月21日，沿海八省终端用户耗煤183.6万吨，同比下降20万吨，库存继续维持在3000万吨左右。需求不足背景下，终端保持刚性压价采购。下游用户整体采购情绪低迷，煤价需求端接受程度减弱。

二是，港口库存高企，贸易商出货压力增大。煤炭增产保供持续，主要煤运铁路高效满发，有效保障了集港货源供给充足，北港港口煤炭调入持续大于调出，北方港口库存创年内新高，连续多日刷新了今年以来最高值。导致多港库存积压场地紧张，在港货源出货意愿提升。加之高温天气下，港口存煤风险上升，贸易商出货意愿增强，价格下行压力不断增加。

三是，政策监管持续高压，煤炭价格松动。国家发改委对煤炭交易各环节开展调查，对于煤炭价格超出合理区间的行为依法查处。政策高压下，港口煤价持续滞涨偏弱，带动产地市场价格下行，本周产地价格下调煤矿增多，港口发运成本降低，港口煤价支撑力度减弱，下行空间打开。

整体来看，化工煤下游用户，除尿素等化肥产品以外，其他化工产品利润一般，对高价市场煤接受度也有所降低。加上大宗商品价格整体下行，市场观望情绪浓厚，终端需求愈显偏弱。且政策面压制始终存在，产地、港口价格联袂下行，煤价下行通道打开，预计短期煤炭价格将延续下跌调整为主。