供需形势悄然转变，旺季预期如何演绎？

近期，受港口煤价持续下调影响，下游买涨不买跌情绪较浓，叠加终端库存处于相对高位，采购需求释放不足，港口调出量维持在中位水平，在调入量维持高位下，港口库存持续向上攀升。截至6月29日，北方九港库存2545.8万吨，同比增加468万吨，目前处于历史同期高位水平，部分港口接卸作业受到影响，从而导致部分小贸易商发运受到限制，预计后期港口疏港压力进一步加大。 

近日，港口市场率先触底走强。一方面，下游日耗持续攀升已达到去年同期水平，部分地区耗煤同比转正，市场情绪逐步得到修复。另一方面，盛夏尚未到来，下游旺季日耗预期尚未完全兑现，在后市日耗表现不明朗情况下，随着煤价跌至限价附近，终端仍有采购需求支撑，同时贸易商对后市仍有预期，在成本高位下不会轻易亏本出货。 

短期，随着下游日耗提升至高位，叠加经济活动加快，预计市场活跃度将继续提升。 

一是，经济活动加快，工业用电将继续恢复。昨日起全国取消通信行程卡“星号”标记。人员流动加快后，预计经济活力将得到提升，尤其华东地区工业用电将继续恢复。 

二是，随着酷暑高温天气的延续，日耗将继续增加。部分存煤偏低的电厂和非电行业采购需求将增多，同时在用煤高峰前，电厂为维持高库存将保持刚需采购。 

但在目前的宏观经济环境和煤炭市场状态下，对于迎峰度夏期间煤价仍不益过度乐观。 

一是疫情防控对经济的影响将持续。动态清零政策下，疫情散发对经济影响将持续。随着疫情防控持续取得较大进展，预计工业用电环比将改善。 

二是日耗增长或不及预期。夏季耗煤高峰时期，民用电受气温变化影响边际变量较大，而天气因素存在较大不确定性，在无极端高温天气持续以及缺乏工业用电较快增长的支撑下，终端日耗难有明显增长，市场旺季预期存在不及预期可能。 

三是煤炭供应高位持续。政策上持续推进煤炭增产增供，产能核增、用地用草等手续审批办理进度加快，煤炭优质产能后期将有序释放，煤矿生产维持高位。 

在保供政策持续发力下，煤炭供应及铁路运量将维持在高位水平。中下游各环节库存维持高位，在长协煤覆盖及兑现率提高下，电力用户整体采购压力不大。非电终端受长协煤不足影响，采购需求仍将释放。近期，随着气温回升叠加刺激政策的实施，在旺季预期尚未完全兑现下，市场仍有较强支撑。但真正旺季到来时，市场或面临方向选择。后期重点关注电厂去库速度和日耗增长水平。