目前我国新经济环境下货币政策的调整（三）

三、货币政策对证券市场的支持作用有限
关于货币政策与证券市场的关系，历来就存在很多的争论。最近，央行行长戴相龙在谈到这个问题时认为，制订货币政策应继续关注资产价格，支持证券市场的发展。由此，证券市场予以货币政策更大的想象空间。但是，从现实情况来看，不能对此有太大的预期。
证券市场预期的支持主要来自两个方面，一是降息，二是货币政策考虑股票价格。
首先，降息对证券市场的刺激作用仅具象征性。历史资料显示，尽管降息可在一定程度上对储蓄存款起到分流作用，扩大证券市场资金供给；减少企业筹资成本和财务成本，但是，其作用是有限的。这是因为从前几次降息对证券市场影响的历史数据分析中显示一是证券市场增量资金增长率对对实际利率变化的反应较为迟钝，二是证券市场普遍存在"利率幻觉"，降息政策对证券市场的刺激作用不确定，三是证券市场指数与平均市盈率波动的不规则，显示存在明显的非理性资产选择。因此，期待年内降息对证券市场将产生重大的积极的影响，是非常不现实的。
其次，货币政策对股票价格关注的意义有限。理论上说，如果我国货币政策能够给予股票价格更多的关注，那么通过调控证券市场促进投资和消费，最终达到促进经济增长的目标。这显然是和近期我国经济政策的目标是一致的。但是，从现实情况看，即使在制订货币政策时更多地考虑股票价格这个问题，但是其作用仍是有限的。这是因为一是股票市场规模过小，"财富效应"非常不明显，因此难以促进消费和投资，也就是说对经济增长贡献率有限。二是从历史分析中可以看出，我国证券市场和宏观经济之间表现出弱相关，对于证券市场对宏观经济的影响到底如何还不是很清楚。

来源:中国经济信息网