目前我国新经济环境下货币政策的调整（二）

二、货币政策的调整内容
适应于经济环境的变化，我国货币政策调整的内容主要包括：
1．重新理解"稳健的货币政策"
无论是从刺激投资、消费的增长，还是促进出口，政策性因素，尤其是积极财政政策是最近几年我国宏观经济保持持续增长的主要原因。但是，应该看到，连续实施积极财政政策，其直接后果就是我国财政负担的压力愈来愈大。更重要的是，从积极财政政策的内容看，主要是依赖财政投资，这种通过增发国债为主的政策，主要用于改善基础设施，这对带动民间投资增长的效应很弱。如果再考虑政策效应递减问题，那么这种主要依赖增发国债的积极财政政策就会遇到越来越大的压力。
关键的问题是，现在我国经济再度陷入紧缩，奢谈积极财政政策淡出或减弱的问题是不现实的。显然，只能在寻求积极财政政策新的内容上作文章。减税一度受到广泛的关注。但是，从现在的情况看来，减税尚没有被决策层提到议事日程。正是由于这一点，货币政策的作用才受到人们的关注。
从前几年的情况看，货币政策没有发挥应有的作用，这也在一定程度上加大了财政政策的压力。从今年货币政策的基调看，和前几年几乎没有什么不同，都是"稳健的货币政策"，而且比较今年和去年的货币政策目标，无论是货币供应量M2、M1、M0的增长，还是货币信贷总规模的增加，都基本上保持一致，但是应对此有不同的理解。应该说，积极扩大货币供给，增加货币投放成为今年货币政策的主要内容。
如果结合最近央行采取的动作，那么"稳健的货币政策"的上述含义就较为明显了。一是新年伊始央行就对全年的货币供应量作出了预测，这在最近的几年中是较为少见的。二是央行在最近的三次公开市场操作中通过逆回购，尤其是加大现券买断的价格。二者充分说明央行增加货币投放的意愿相当强烈。
2．关于降息
应该说，市场对央行降息一直存在很大的预期。结合最近央行行长戴相龙在国务院组织的记者招待会上的讲话，有充分的理由认为，年内央行将视我国宏观经济的变化，适度调低人民币利率水平。
从降息空间看，考虑到通货膨胀因素，目前一年期存款利率仍保持着一个百分点的正利率。因此，降息本身是可行的。现在的关键是降息是否具备必要性这个问题。
如前所述，今年货币政策被赋予了更大的预期，必须加大货币政策对经济增长的促进作用。恢复经济内在增长机制的关键是启动民间投资和刺激消费。现实表明，积极财政政策在启动社会投资方面已很难再有大的空间。一个可能的原因是，紧缩重新出现所导致的实际利率过高阻滞了社会投资的快速增长。当然，在实际利率和投资增长之间并不存在一种双向的关系。也就是说，降低实际利率未必一定能够促进投资的快速增长，但是，实际利率过高必定延缓投资的增长。所以说，在促进民间投资增长领域，正是应该积极发挥货币政策的作用，货币政策可以和财政政策寻求更大程度的协调。从现实情况看，降息对刺激消费和促进出口的作用是较为有限的，而在促进社会投资增长方面，应有可为。
3．疏通货币政策传导机制
最近几年以来，货币政策实施过程中的主要问题是，政策效果和预期之间总是存在较大的偏差。当然，原因是多方面的。其中，主要的是货币政策传导机制出现了堵塞的问题，导致货币流通渠道不畅。今年，货币政策将在这方面尝试作出努力。
从具体运作上看，我国央行承担了双重智能，一是金融管理，二是制订货币政策。事实上，这两个目标之间是有冲突的。正是由于央行在实际运作过程中对防范和化解金融危机予以了过多的关注，不仅使得其货币政策的功能弱化，而且导致货币供给严重不足。我国商业银行中普遍存在的"慎贷"、"惜贷"现象的原因，部分与商业银行本身缺乏有效的管理有关，部分与整个金融系统对金融风险的不恰当强调有关。而整个融资环境的趋紧对社会投资的增长带来了极为消极的影响。因此，一方面是金融系统"慎贷"、"惜贷"，一方面是企业，尤其是中小企业的"贷款难"、"融资难"。这就是所谓的传导机制出现了问题。
针对货币传导机制不灵问题，央行应显示灵活的态度。即将召开的全国金融工作会议传出的信息表明，决策层正在考虑解决央行的职能不清问题，预计年内将在这方面有对应举措。当然，考虑到加入WTO后我国金融面临着很大的化解风险压力，不能放松监管，但是如果金融监管过于超前的话，就可能导致经济严重贫血。其实，这是一个有效监管的问题，就是在加强金融监管和加强货币政策有效性之间寻求平衡的问题。
有迹象表明，宏观决策层正在考虑将央行的职能进行重新定位，处理好防范金融风险与促进经济发展的关系，恢复其货币政策的本来面目。同时，整体上货币政策趋于松动。这对于疏通我国货币政策传导机制有着积极意义。

来源:中国经济信息网