再发30亿债券，东方盛虹破釜沉舟推进新“故事”

东方盛虹(SZ：000301)的新“故事”，一个接一个。

近日，深交所披露的信息显示，江苏东方盛虹股份有限公司（简称为“东方盛虹”）已提交募集说明书，拟向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券。

据了解，此次东方盛虹的发行债券规模不超过30亿元，扣除发行费用后，70%以上将用于“江苏芮邦科技有限公司年产25万吨再生差别化和功能性涤纶长丝及配套加弹项目”、“江苏芮邦科技有限公司二期年产25万吨再生差别化和功能性涤纶长丝及配套加弹项目”等绿色项目。

面对“碳达峰、碳中和”的大趋势下，石化巨头的东方盛虹见异思迁，在承载巨额债务的同时，向新能源、高性能材料、低碳绿色产业等方向迈进。转型的方向虽无问题，但如何让新“故事”展现硬实力，或许是东方盛虹不得不考虑的问题。

迎着时代趋势见风使舵

作为一家有二十几年历史的企业，东方盛虹的主营业务几经变化，从最初的业化学纤维、棉织品，变更为炼油化工，又变为了如今的炼化、聚酯、新材料。

东方盛虹的历次转型，除了被动地适应资本层面的变化以外，更大程度上还是见风使舵地迎合了时代的发展趋势。

近两年，有关部门屡屡发布石化行业碳达峰碳中和工作的意见，明确提出2025年，中国一次原油加工能力控制在10亿吨以内，主要产能利用率提升到80%以上的目标。可以说，大型石化项目“减油增化”、“全流程炼化一体化”将是未来中国炼化行业发展的“主旋律”。

也正是在此背景下，做为石化巨头的东方盛虹，试图切入新能源、新材料领域，完成“从一滴油到一根丝”的全产业链布局，构建“炼化+聚酯+新材料”的产业矩阵。

为快速完成上述业务转型，东方盛虹直接祭出了“撒币”策略。2021年末，东方盛虹斥资143.60亿元，收购同为石化领域的玩家斯尔邦100%股权。之所以东方盛虹选择收购一家“同行”，主要是因为后者的EVA产能在全球市场居于领先地位。

将斯尔邦纳入麾下后，东方盛虹得以迅速切入光伏材料、高端聚烯烃材料等新能源、新材料行业。

在2021年财报中，东方盛虹明确表示，“2022年，公司将在全力打造百万吨级EVA光伏新能源材料、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料三大项目的基础上，深入推进新能源新材料战略转型布局”。

事实证明，收购斯尔邦只是东方盛虹新“故事”万里长征的第一步，后续东方盛虹还需要持续不断地为新“故事”添砖加瓦。

2022年9月7日，东方盛虹化工新材料项目正式开工。据了解，该项目是2022年江苏省重大项目，以新能源材料为主，规划建设70万吨/年EVA、PO/SM及多元醇、高端聚烯烃等项目。

项目建成后，盛虹EVA产能将达100万吨/年，其中光伏级EVA全球市场占比将超40%，位居世界第一。

破釜沉舟推进新“故事”

今年上半年，因地缘政治、疫情反复等因素影响，国际原油价格暴涨，也相应地拉高了相关产业链的物料成本。财报显示，2022年上半年，东方盛虹的营业成本为266.4亿元，同比增长26.98%。

与此同时，2022年上半年，东方盛虹的“三费”同样均增长了20%以上，尤其是财务费用，同比增长了105.74%，远高于营收的增速。

面对翻倍的财务费用，在财报中，东方盛虹表示，“主要系本期利息支出增加所致”。这其实也反过来说明，需要巨额投资的新“故事”，也给东方盛虹带来了不小的资金压力。

财报显示，2022年上半年，东方盛虹的负债总计1192.11亿元，同比增长60.05%。作为对比，2018年，东方盛虹的负债仅为百亿元左右。

细节方面，上半年东方盛虹的流动负债总计470.13亿，比去年全年的总和还高。短期借款212.09亿元，一年内到期的非流动负债65.8亿元，同比均翻了近两倍。

仅就2022年上半年而言，东方盛虹新增借款金额达到了197.71亿元，占2021年末净资产的67.23%，新增借款大部分都用于盛虹炼化1600万吨炼化一体化项目等重大项目建设。

值得注意的是，东方盛虹的货币资金余额仅为225.78亿元，对比短期借款以及一年内到期的非流动负债，无异于杯水车薪。

再次背景下，东方盛虹依然以破釜沉舟的决心推进新“故事”。2022年9月6日，东方盛虹发布公告称，将拟将公司名下及全资子公司名下的六处资产打包整体通过苏州产权交易中心有限公司以公开挂牌方式进行转让。据上海东洲资产评估有限公司进行评估，上述标的资产估值约为10.88亿元。

在公告中，东方盛虹表示，之所以出售资产，主要是因为“根据‘1+N’的未来发展战略，聚焦新能源、新材料发展，原有传统业务的相关资产需要进行剥离”。

遥望新“故事”

大跨步地扩张，一方面让东方盛虹描绘出了可期的未来，另一方面也切实地提振了东方盛虹的营收数据。

财报显示，2021年，东方盛虹营收517.22亿元，同比增加53.48%；归属于上市公司股东的净利润45.44亿元，同比增加492.66%。

不过2022年上半年，东方盛虹的财务数据却出现了不小的回撤。财报显示，2022年上半年，东方盛虹营收302.42亿元，同比增长15.66%;；归属于上市公司股东的净利润16.36亿元，同比下跌44.06%。

正如前文所述，东方盛虹陷入“增收不增利”的泥潭，一方面固然是因为新“故事”需要高昂的投入，拉高了东方盛虹的成本，但更重要的，或许还是因为这些“故事”的毛利率不佳，难以带动东方盛虹的大盘。

财报显示，自2021年收购斯尔邦后，石化及化工新材料业务就取代化纤业务，成为公司的营收支柱，营收占比在50%以上。

但是值得注意的是，东方盛虹石化及化工新材料业务的毛利率却在下跌。财报显示，2022年上半年，石化及化工新材料业务的毛利率仅为12.43%，同比下跌7.52%。

东方盛虹一直通过巨额的投入，推动相关项目落地，或许是为了让新业务具备规模化效益，以提升毛利率，但目前来看，东方盛虹的新“故事”却出现了跳票的问题。

前文提到，2022年上半年，东方盛虹近200亿元的新增借款大部分都用于了盛虹炼化1600万吨/年一体化项目。

据了解，盛虹炼化1600万吨/年一体化项目总投资约677亿元。可实现1600万吨/年炼油、280万吨/年芳烃、110万吨/年乙烯及其他下游产品，并配套30万吨原油码头、300万立方米仓储及公用工程岛等项目。

该项目早在2018年12月就已开工，预计于2021年6月30日装置中交，12月31日投料试车。但是直到2022年5月，该项目才投料开车，预计2022年Q3完成产能爬坡。

前有的项目已经“难产”，绿色科技创新公司债券下的新项目能否如约落地，无疑牵动着投资者的心弦。

因为新“故事”矛盾重重，东方盛虹的股价也反复波动。2021年9月13日，因讲出了新“故事”，东方盛虹的股价曾升至38.8元/股的高点，时至今日，其股价仅为18.79元/股。不过，相较于2022年4月10元/股左右的地点，现阶段东方盛虹的股价已经有了不小的起色。

但东方盛虹的股东似乎已经等不起了。官方公告显示，丝绸集团于2022年9月6日至7日，通过大宗交易方式减持东方盛虹507.32万股股份。这是一年以来，丝绸集团的第二次减持。2022年9月减持后，丝绸集团已不再是东方盛虹持股5%以上的股东。

总而言之，为了新“故事”，东方盛虹可谓是孤注一掷。表现在财报上，东方盛虹的营收增幅很明显，但负债也激增。未来东方盛虹究竟能否让新“故事”成为公司业绩的强劲推手，我们还是拭目以待吧。