利空持续加码，短期内动力煤将继续探底

近两日，在恐慌情绪及价格倒挂增多的影响下，港口动力煤市场价格大幅下跌，就目前的贸易商报价来看，5500大卡已经跌破了1300元/吨，部分甚至已降至1250元/吨以下，5000大卡已至1000元/吨附近。在坑口价格同步大幅下跌的情况下，预计动力煤市场短期内将继续探底。

供应端

往常一年中需求最为旺盛的“迎峰度冬”来临，即便目前气温仍然偏高，但在后期偏冷的预期下，叠加火电托底作用放大，电煤需求存在预期增长的情况，在国家增产保供政策下，各主产地煤炭增产保供将进入关键期。随着各主产地积极部署，预计国内煤炭供应水平将得到提升。

进口煤方面，目前来看，进口优势仍然存在，在利好政策的影响下，近几个月以来，其对国内动力煤市场的补充作用凸显，预计后期将保持这一状态。

此外，近期，大秦线发运量已恢复至100万吨/日左右的相对较高水平，带动北方港库存已增至2000万吨左右，后期大秦线运量将持续恢复，港口供应继续增加的可能性较大。

需求端

首先，近期经济刺激政策频出，如11月11日，人民银行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》从六个方面部署了16条具体措施，助力房地产市场平稳健康发展；11月14日，银保监会、住建部、人民银行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金；23日，李克强主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础。会议指出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。

可以看出，我国在稳经济方面的决心，因此，中长期来看，我国经济或将保持持续改善的走势。但短期来看，对工业用电的提振仍然不够明显，用电增速表现一般。

其次，随着冬季的深入，大气污染防治的力度也在不断加强。11月14日，生态环境部、国家发改委、工信部等15个部门联合印发《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，其中，重污染天气消除攻坚战聚焦PM2.5污染，以秋冬季(10月-次年3月)为重点时段，坚持因地制宜、分区施策。叠加今冬以来，北方地区针对水泥等行业的超长错峰计划，预计今冬国内高耗能行业企业开工情况将受限。综合来看，短期内工业用电需求将维持偏弱态势。

最后，唯一的利好——月底的寒潮，但从气象预报来看，本轮寒潮影响的最南端在长江流域，华南降温可能并不明显。

中国天气网气象分析师闵裕秋表示，此次寒潮过程全国超30省区市都将受到影响。此次寒潮过程不仅会使得北方全面入冬，还将推动冬季前沿顺势挺进江南，武汉、合肥、南京、重庆、长沙、南昌、杭州、上海等地都将开启入冬进程，入冬的脚步有望追上甚至超过常年同期。预计11月底我国大部地区的气温将转为较常年同期明显偏低的状态，东北大部、华北北部最高气温将不足-10℃，华北南部、黄淮乃至江淮东部最高气温在0℃左右，江南大部最高气温将达到个位数。

但目前铁路直供电厂、统调电厂、各省供热电厂等库存基本都在高位，而且政策托底后续进煤无虑。寒潮的南下或仅有部分电厂将释放少量采购需求，在价格跌破限价后或能阶段性企稳，但能否有效反弹仍需观察实际的需求力度。

后期预判

短期来看，需求端或难有明显有起色，电厂在较高库存状态下仍将以长协拉运为主，非电用户或持续观望。预计在供应端恢复进程快于需求端的情况下，市场情绪将仍显悲观。