再见，威德福

自2014年下半年开始便持续亏损的全球第四大油田技术服务商威德福5月10日宣布，正式申请破产保护。仅仅3天后，威德福股票被纳斯达克停牌。回顾威德福近几年的业绩表现，可以看出，这家有着70多年经营历史的老牌油服企业，即便在高油价时期仍陷巨额亏损，更别说油价暴跌对其的打击。威德福不论如何苦苦挣扎，最终还是走向了破产重组。

通过破产重组，威德福最大心愿还是减少债务。根据该公司推迟发布的2019年一季度财报，威德福一季度亏损4.81亿美元，与2018年同期亏损2.42亿美元相比有所扩大。第一季度收入从去年同期的14.2亿美元下滑至13.5亿美元。截至3月31日，威德福的负债总额为106亿美元，资产为65.2亿美元。该公司预计通过重组将其长期债务减少超过58亿美元。债权人以此换取重组后公司99%的股份。该协议还为该公司提供了17.5亿美元的新增信贷和贷款。

纽约证券交易所去年底甚至发布了退市警告，并给予威德福6个月来改善其股票表现。威德福以57亿美元的营业收入，亏损28亿美元的惨淡业绩走进2019年。此时的它已经是身陷绝境，虽然积极想把目光重新聚焦于钻探设备和数字服务等核心业务，可无奈为时已晚，股价当时已跌破1美元。此次申请破产重组，威德福可谓背水一战，希望通过融资活动的现金补充其核心业务。

该公司亏损归因于加拿大能源行业疲软，美国、欧洲和俄罗斯项目因天气原因导致的项目停滞以及启动成本的不到位，此外还有阿根廷外汇交易的不利影响。但笔者认为，该公司的激进扩张或是病根。

威德福经常被描述为“四大”国际油田服务公司之一，排在斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯之后，但其表现远远落后于同行。2008年，威德福的年利润约为14亿美元，接近贝克休斯的16亿美元。然而，在油价行情最艰难的2016年，威德福的营业收入不仅跌回了十年前水平，净亏损更高达33.92亿美元。随着原油价格反弹，威德福的股票表现仍然不够亮眼。

威德福过度激进的扩张政策导致其资本密度过高，分摊了竞争优势。过去20年，该公司进行了100多次收购，以迅速扩展其业务。但是，威德福并没有处理好庞大的业务规模与公司协调发展之间的关系。不同业务的市场表现参差不齐。一些缺乏竞争力的业务，反而形成拖累，让其债台高筑。

值得注意的是，在威德福申请破产重组的同时，斯伦贝谢也在剥离资产，退守核心业务。油服公司聚焦核心业务，加强竞争优势，紧抓市场机会或是发展出路。