“煤改气”带动区域燃气需求

“煤改气”补贴广泛覆盖。“煤改气”直接目的在于解决雾霾等大气污染问题，远期提高燃气占比，改善我国能源消费结构。“2+26”城市及其所在的6省市是“煤改气”主要市场区域，根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成“禁煤区”建设任务，并进

一步扩大实施范围，实现冬季清洁取暖。传输通道其他城市于10月底前，每个城市完成5-10万户以气代煤或以电代煤工程。预计涉及的北京、天津、河北、山西、山东、河南6个省市最有可能在后续全面铺开推广。“煤改气”补贴政策覆盖面较广，一方面中央财政安排城市补贴资金，另一方面各省市纷纷出台政策，民用补贴基本覆盖了接驳、设备、用气全过程。其中接驳和设备补贴大多为一次性，覆盖成本的70%以上，用气补贴大多暂定三年，覆盖成本的50%以上。

“煤改气”市场空间广阔。从用户角度看，补贴后燃气消费支出与燃煤相当。以廊坊为例，“煤改气”后一户居民全年燃气消费支出约2688元，按照未来3年1元/立方米的补贴，则实际年消费支出为1488元。按同等量热值计算，燃煤年消费支出为1152元，“煤改气”补贴后消费支出与燃煤相当，同时我们预计我国燃气价格未来仍将处于下行通道，补贴取消后仍能保持一定的经济性。

前端接驳费政府补贴基本可以全覆盖，设备用户最多需要支出1157元。按照《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》规划计算，2017年“2+26”城市“煤改气”前端改造空间在110-220亿元，后期年运行市场空间约38-75亿元。假设6省市全面铺开，前端市场空间合计约2265亿元，后期年运行市场空间约775亿元。典型城市廊坊目前改造进度为49%，以此代表“2+26”城市进度，则2017年该区域还有56-112亿元的前端市场空间。

投资建议。“煤改气”短期提升京津冀地区燃气接驳和设备需求，中长期提升用气需求。建议关注：(1)百川能源：受益廊坊、天津等地“煤改气”工程;(2)迪森股份：“煤改气”带动燃气壁挂炉销量迅速增长，管理层持股提供价格支撑;(3)金鸿能源：拥有河北衡水、张家口、山东聊城等地燃气特许经营权。

风险提示。(1)“煤改气”政策执行进度不及预期。(2)农村地区燃气需求不旺。(3)补贴资金到位不及时，影响用户积极性。

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