全国油气管网建设蓝图绘就 近期目标约17万公里

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强表示，油气改革仍在路上，《规划》明确了油气管网硬件建设目标，这非常重要。与此同时，油气改革的最大看点仍是上游放开和管网独立，而这还需要深化改革。

数据显示，2015年底，我国原油、成品油、天然气主干管道里程分别达到2.7万公里、2.1万公里和6.4万公里。《规划》提出，到2020年，全国油气管网规模达到16.9万公里，其中原油、成品油、天然气管道里程分别为3.2万公里、3.3万公里、10.4万公里，储运能力明显增强。

油气网管属于国家发改委推出的13大类重大工程包之一的“信息电网油气等重大网络工程包”。截至今年4月底，该重大工程包已经开工68个项目，累计完成投资约2.59万亿元。由此可见，油气网管的建设，不仅对油气行业本身意义巨大，而且还对中国整个投资也有相当大的拉动作用。

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杰瑞股份：天然气业务及epc是公司未来重要看点

一季度公司实现营收6.25亿元，同比增长6.93%；归属于上市公司股东净利润2314.16万元，同比下滑59.93%；实现扣非净利润408.36万元，同比大幅下降93.08%；实现基本每股收益0.02元。同时，公司公布2017年上半年业绩预告，预计上半年归母净利润为2144.41万元~5361.02万元，同比变动幅度为-80%~-50%。

营收增长稳健，毛利率下降明显，期待下半年业绩反弹。公司一季度取得营收6.93%的增长，表明公司业务整体保持稳健，但整体毛利率下降明显，同比下降10.99个百分点，环比去年四季度下降3.21个百分点。

究其原因，2017年上半年石化油服行业仍处在蹒跚复苏的低谷期，各项业务整体毛利率水平仍难提升，且公司收入结构发生较大变化，其中毛利率较高的业务如钻完井设备、维修改造及配件销售以及油田工程设备方面，毛利率出现下滑的同时，业务量占比也有所降低，其中以钻完井设备和油田工程设备营收占比下降最为明显，油田技术服务、油田开发服务和油田工程服务这些目前毛利率整体水平较低的业务量增加明显。

整体来看，由于设备周期滞后于服务周期企稳回暖，公司设备业务仍处在较为明显的低谷期。2017年资本支出情况将稳步回暖：从“三桶油”公布的2017年资本支出数据来看，2017将有约20%的反弹幅度，其中中石油预计勘探及开发支出1436亿，同比增长10.25%；中石化505亿，同比大幅增加56.90%。随着资本支出的整体回暖，以及设备业务2017年下半年进入企稳周期，公司2017年下半年开始业绩值得期待。

天然气业务以及epc模式是公司未来的重要看点。随着中国低碳能源战略的持续推进，发展以天然气为代表的低碳能源将成为优化中国能源结构的重要途径。从国内产量来看，根据最新出台的天然气“十三五”规划，2020年将达2070亿立方，接下来四年间cagr达11%以上。

公司在天然气压缩机等设备、天然气地面工程建设和页岩气液化等领域布局完善，将充分受益行业的快速发展。公司凭借全球设备采购中心、压缩机等核心设备的先入优势以及各种设施模块化施工的基地和经验，已经形成了以lng技术、天然气净化技术等为代表的强大工程实力。

富瑞特装：油气价差扩大助力主业复苏，看好天然气货车高增长

2016年公司实现营业收入8.87亿元，同18比下滑31.99%，亏损2.99亿元。2017年一季度，公司实现营业收入3.20亿元。

油气价差扩大助力公司主业强势复苏，业绩修正弹性巨大总股本（百万股）：油气价差和天然气经济性是lng装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和流通股本（百万股）401.20油气价差的扩大，天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用lng气瓶龙头企流通股比例（%）业，与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业，以及宇通、金龙、中通、总市值（亿元）安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来，公司订单有所好转，流通市值（亿元）并在一季度实现扭亏为盈。看好公司lng车用气瓶业务的持续复苏，并关注后续lng/l-cng汽车加气站的复苏进度。

看好天然气货车全年高速增长：天然气重卡受燃气经济性影响明显，且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始，天然气货车快速启动。2017年一季度，全国天然气货车生产1.47万辆，同比增长533%。从草根调研的情况来看，目前油气价差水平下，lng重卡使用经济性明显提升，部分地区（如新疆、山西）lng重卡成本回收周期已经降到6个月左右，终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象，前期天然气客车受新能源客车冲击较大，随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化，天然气客车市场份额预计将有所恢复。若油气价差能够继续维持，天然气货车具备更大的增长弹性。

公司推进股权激励计划：公司近期发布股权激励计划，拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票，行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。公司股权激励计划有望提升核心团队积极性，为公司未来业绩带来一定支撑。

盈利预测与投资建议：不考虑未来并购因素，预计公司2017年到2019年eps分别为0.16元、0.25元、0.41元，对应pe分别为74倍、46倍、28倍。

中国石化：业绩同比大幅增长，未来盈利确定性较强

公司2017q1实归母净利润166.33亿元，同比增长168.9%，符合预期。按照中国企业会计准则，公司2017年q1销售收入5821.85亿元（yoy+40.7%），实现营业利润278.96亿元（yoy+126.5%），实现净利润216.83亿元（yoy+140.0%），归母净利润166.33亿元（yoy+168.9%），基本每股收益为0.137元。业绩增长主要原因是上游勘探业务的减亏，同时中下游产品市场需求稳定，公司一体化优势体现。

分部业务经营情况：勘探及开发板块经营亏损57.64亿元，同比、环比分别减亏67.62亿元和4.61亿元；炼油板块经营收益为167.54亿元，同比增长24.6%，环比增长20.8%；化工板块经营收益为85.09亿元，同比增长87.0%，环比增长64.6%；营销及分销板块经营收益为91.61亿元，同比增长19.1%，环比增长16.3%。

在手现金充足，资产负债率进一步下降。经营活动产生的现金流132.76亿元（yoy-61.3%，），截止17q1账上现金高达1，109.84亿元，17q1公司资产负债率为42.4%，比期初下降2.1个百分点。一季度资本支出人民币27.16亿元（17年全年计划为1102亿）。

收购上海赛科50%股权，扩充下游资产。公司委托高桥石化收购上海赛科中bp持有50%股权，收购价格16.81亿美金。上海赛科由中国石化、上海石化和bp分别按30%、20%、50%的比例出资组建，初始投资额约27亿美元，但后续仍有乙烯脱瓶颈和增加26万吨丙烯腈等资本开支，2015-2016年上海赛科净利润分别为21.95亿元、37.79亿元。

混改示范效应明显，中石化销售公司海外上市有望提速。公司销售有限公司2016年净资产1979.48亿元（yoy+6.65%，或增加123.44亿元），净利润264.61元（yoy+11.73%，或增加27.77亿元）。认为销售公司未来对于加油站的资产仍有重估价值，同时非油品业务有望成为亮点，2016年其新兴业务交易额351亿元，同比增长41.4%。

维持对2017-2019年中国石化eps的预计分别为0.47、0.55和0.61元，当前股价对应pe分别为12、11和10倍，公司目前pb不到1倍，远低于埃克森美孚、壳牌、bp等跨国巨头，同时资源和资产价值提供了较高的安全边际。未来化工品可能会面临弹性不足的局面，由于公司产业链长，抗风险能力强，盈利的确定性要优先于单独产品价格的弹性，未来roe和盈利的稳定提升有望带来估值中心的上移，同时还存在国企改革和油气改革等催化剂。