环保压力升级 煤焦库存偏低

据我们调研了解，目前焦煤供需处于紧平衡状态，国有大矿采取以销定产模式，增产积极性不高，对下游签订年度长协价，使得煤炭价格趋于稳定。地方矿受安全环保影响，增产困难，尤其是临汾地区力度较严格，产出较低，沿途车辆排队等煤现象较为普遍。当前煤矿、洗煤厂煤炭库存较低，焦化厂精煤库存整体达8到10天。精煤价格涨势较缓，独立洗煤厂成本倒挂，利润分化严重，地方矿原煤利润为200元至400元/吨，国有大矿原煤约150元/吨，主要是历史亏损欠账、待摊成本高、财务人工等成本高所致。

焦化企业目前区域限产差异化明显，山西长治、孝义地区限产30%至50%，其余地区限产10%至40%，焦炭供应受到一定限制，叠加钢厂维持高开工率情况下焦炭企业库存低位运行，短期焦炭价格震荡的概率较大。今年的环保执行不同于以往通过罚款的方式处理企业违规，而是通过强制减产或停产整顿的方式进行，这就使得企业的违规成本急剧上升，企业不敢轻易主动触碰红线。目前焦化厂焦炭库存几乎为零，省内钢厂焦炭可用天数为3到5天，都处于较低水平。焦炭出厂价格折合标准交割品出厂价约为1900元至1980元/吨，仓单成本为2100元至2200元/吨，目前焦化厂利润为100元至250元/吨(含化产)，其中化产价格、开工率(含化产延伸链)及销售区域对利润影响较大。

随着环保问题进一步升级，企业内部脱硫脱硝、污水处理、生产全流程除尘及在线监测必须完善。临汾地区至10月底另要求完成精煤及焦炭场地全封闭，并验收重发排污许可。其他区域暂无具体要求，不过只是时间的问题。临汾地区据传2018年底前需上干熄焦，投资上亿元。除了投资巨大，资金压力极大，干熄焦的装运、接收的防尘及相关的改造成为难题。

焦化行业环保升级对焦化产品的供给及成本将产生较大影响。规模小、环保设施落后、以转包方式生产的焦企可能因为投资主体的争议，或者面临焦化供给侧改革的政策风险无法投入而大规模停限或取缔。环保升级的投入将考验焦企的资金压力，并造成制造成本大幅提升。

煤矿企业对后市普遍乐观，焦化企业受钢价持续下跌影响，对后市谨慎，部分焦企认为可能出现阶段性拐点。钢厂对焦炭价格表示淡然，打压焦炭价格心有余而力不足。目前钢企和焦企利润较高，与国有煤矿不同，无主动限产意愿，限产动能来自环保压力。