杭氧股份：空分设备订单饱满 气体业务渐入收获期

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收入19.38亿元，同比增长66.64%，占总收入比重升至35%。截止去年末，公司共投资26家气体公司，总制氧能力达95万m3/h，稳步推进从空分设备制造到工业气体销售运营的战略转型。

大型空分设备订单饱满，凸显市场“垄断力”。全球最大的煤化工项目神华宁煤400万吨/年煤制油项目配套12套10万空分装置，杭氧获得其中6套订单合同。公司大型空分设备的技术实力处于国际第一梯队，远远超越其他国内企业。

工业气体外包化趋势确定，发展思路清晰，扩张潜力可观。中国工业气体市场发展潜力巨大。更重要的是公司发展思路清晰，具体来说：a）提高空分设备技术，特别是在大型化、降能耗两个方面，拉开与对手的差距；2）生产更高附加值、更高品质的气体产品；3）搭架线上工业气体交易平台，成立专业物流网络和配送中心开展气体零售业务。

业绩处于向上拐点，中长期投资价值突出。业绩回升的主要逻辑：a）大型设备在手订单充足且迈过成本压力线，盈利能力回升；b）气体业务占比上升，中长期盈利水平有望持续增长。

业绩预测及投资建议：预计2014-15年销售收入分别约为68、79亿元，归属于母公司净利润分别约为2.9、4.0亿元，EPS分别约0.35、0.50元/股，对应PE分别约21、15倍。维持“推荐”。