杭氧股份成长中的未来工业气体巨头

　　我们的分析与判断：

　　1、空分设备及气体销售是业绩增长主要推动力

　　2011年上半年得益于钢铁行业淘汰落后产能所引起的“上大压小”的情况，以及国内煤制天然气项目投资增加，公司大型空分设备产品需求大幅增加，报告期内公司空分设备销售收入同比增长9.52%。

　　由于吉林杭氧气体有限公司、承德杭氧气体有限公司、济源杭氧国泰气体有限公司等气体公司于报告期内投入运营并实现效益，因此公司气体业务销售收入较上年同期增长188.367%。

　　2、受益大型化，未来设备业绩低速平稳增长

　　公司作为国内空分设备龙头企业，空分设备市场占有率达到30%以上，大型设备甚至达到40%以上。未来随着钢铁行业上“大压小”不断深入以及煤化工加大对大型空分设备的需求，公司的空分设备业绩将保持平稳增速。

　　3、气体项目是未来业绩主要爆发点

　　报告期内，公司新设气体公司4家，分别为杭州萧山杭氧气体有限公司、长沙杭氧气体有限公司、江苏杭氧润华气体有限公司、广西杭氧金川新锐气体有限公司，随着后续气体公司陆续投产，未来一个时期内，公司的气体业务业绩将保持持续高增长。

　　4、享受工业气体盛宴，未来业绩有望大幅增长

　　据弗里多尼亚集团的最新发布的研究报告显示，未来5年全球工业气体市场将以年均8% 的速度快速增长，到2015年全球工业气体市场规模将接近520 亿美元；而按体积消费计，到2015 年市场总量将达5300 亿立方米。加上气体外包是未来工业气体市场趋势，目前公司的工业气体项目因其符合双方专业化及经济性需求，大势所趋，进展迅速。随着未来公司气体项目不断增加，市场占有率不断提升，我们相信公司的业绩有望大幅增长。

　　投资建议：

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.15元和1.45元。考虑到公司未来气体项目的高成长性，我们给予35-40倍的PE，合理估值区间为29-34元，维持推荐评级。（银河证券研究所）