杭氧股份空分设备龙头工业气体巨人

近日我们调研了杭氧股份，与公司高管就空分设备以及工业气体行业的发展趋势、公司经营情况及发展战略就行了深入交流。公司是我国空分设备行业的龙头企业，占据了国内30%以上的份额，在大型空分设备领域的市场占有率更是高达40%以上，主要应用于是重化工行业的工业气体分离。公司2010 年收入预计在30 亿左右，净利润预计在3.5 亿，四块业务空分设备、工业气体销售、乙烯冷箱和其他业务的收入占比分别为81%、7%、5%和7%，毛利占比分别为76%、6%、7%和11%。由于下游重化工行业投资趋缓，公司的设备销售将进入缓慢增长期，未来的重点毫无疑问将集中于工业气体项目的拓展上。公司未来的几个看点是：1.空分设备大型化趋势明显，技术壁垒的提升将有助于行业集中度的进一步提高；2.相对于国外的设备供应商，杭氧具有明显的成本优势，在大型空分设备领域的进口替代将持续下去；3. 工业气体行业是一块利润极为丰厚的“肥肉“，2010 年国内市场规模高达600 亿元，增速在10%-15%，远大于80 亿左右的设备市场，目前主流地区被外资占据，但是在中西部地区和一些二线重化工企业已经开始被国内气体公司蚕食，我们认为杭氧作为国内空分设备行业的龙头企业，顺势进入工业气体行业有着天然的优势。工业气体作为重化工的血液关系到国家产业安全，因此政府势必会在设备采购和工业气体项目上给予杭氧等国有企业一定的倾斜，公司目前已运营气体项目4 个，在建9 个，看好其在工业气体领域持续拓展能力，并且期待公司在和国内大型重化工企业的气体合作项目上获得突破。